为何/为什么外国投资会被货币政策吓到？

他在接受达伦·阿塞莫格鲁（Daron Acemoglu）采访时说：“在美联储宣布我们将更加关注货币政策之后，流经土耳其的热钱已经停止。” 基本上，我了解一些基本知识，例如外币的货币政策利益，但没有确切了解它如何直接产生影响。为什么或如何使外国投资被货币政策吓到？

货币政策会影响一国货币的价值（例如，利率和货币供应量的变化会影响现金的价值）。

外国投资是通过购买该国的货币（通过货币兑换），然后在该国购买金融工具（股票，交易所交易基金，债券等）进行的。

如果一个国家决定随着时间的推移降低其货币价值（例如，使他们的商品对外国人来说更便宜），那么任何外国投资都将面临货币贬值的风险。

一个具体的例子……

1. 土耳其商品市场，于2015年1月1日出售1吨棉花，价格为230里拉（约合100美元）。

2. 美国投资者将100美元兑换为230里拉，在2015年1月1日购买了1吨棉花。

3. 土耳其决定通过降低利率，增加货币供应量，降低准备金要求来降低货币价值。里拉的价值从100美元的230里拉降至100美元的270里拉。

4. 美国投资者一年后以250里拉的价格出售1吨棉花。兑换Lira为USD。收到$ 92.60USD。

棉花价格从230升至250通常通常会适度增加约9％，这是由于货币政策变化导致货币贬值而造成的约8％的损失。

如果外国投资者不确定货币政策会推动一个国家的货币价值（他们将在该货币上投资），那么应该由政府计划进行的货币政策变化吓到他们。

从概念上讲，由于利率平价，美国的货币政策会影响美国/土耳其的汇率。汇率和利率遵循以下标识（所有数量均在日志中指定，而“明天”在将来的某个日期笼统地表示）：

$$\text{USD per TRY today} = \text{Expected USD per TRY tomorrow} \\ + (\text{TRY interest rate}-\text{USD interest rate})-\text{TRY/USD return premium}$$ 这是套利条件。如果回报溢价为零，则相当于以下声明：如果我今天以美元利率借款并以土耳其利率投资土耳其里拉，然后明天再转换为美元，那么我应该期望收支平衡。（这被称为“ 未发现的利息平价”，尽管在某些情况下可以算是一个不错的近似值，但通常不成立。）“回酬溢价”被当作一种软糖因素，反映出可能存在某些风险或风险。里拉投资的其他溢价-为了使投资者对美元和里拉漠不关心，他们要求里拉对美元的期望收益为正。

现在，假设美联储提高了美元利率（或表示它将做比预期更少的量化宽松等）。然后，在其他所有条件相同的情况下，上述身份意味着里拉今天将相对于美元贬值。从某种意义上说，美国收紧货币政策会压低其他货币相对于美元的汇率。由于土耳其的净进口将下降，因此里拉贬值将伴随着较少的净资本流入土耳其。

现在，由于中央银行（尤其是发展中经济体）经常会试图限制汇率波动，因此其他所有条件可能都不是“平等的”。在这种情况下，我们可能希望土耳其央行提高利率以部分抵消美联储的行动。这些较高的利率将导致投资减少，以及土耳其经济有所减弱。

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撇开一句：报价中提到“热钱”，我不喜欢这个词，因为它太模糊了。如果我们将“热钱”定义为“国际投资者的资本频繁流动”，那么当货币贬值时，热钱并不一定会离开该国。确实，除了可能的央行干预外汇市场外，如果“热钱”是唯一快速流动的私人资本，那么短期内热钱总流量必须净为零：净资本流入必须等于当前帐户赤字，在几天的时间里微不足道。关键的一点是，虽然“热钱”不会离开处于平衡状态，

例如，如果持有“热钱”的投资者集体对某种货币感到不安，而想持有美元，那么该货币可能会崩溃，直到达到某个值（总计），他们仍然愿意持有相同数量。以上述身份，这将反映为TRY / USD回报溢价的急剧上升。这是资本市场开放但脆弱的发展中国家危机的一个普遍故事。