为什么瑞士国家银行突然放弃货币钉住汇率制？

关于为什么瑞士国家银行（SNB）几天前放弃了货币挂钩的说法有很多。

我的问题更具体：为什么他们做出如此突然的更改？考虑到银行在定位目标时要考虑的所有因素，为什么不将钉子的挂钩汇率一个月降低至1.19（法国人需要购买一欧元），第二个月将其降低至1.18，依此类推，直到找到合理的余额为止汇率？

消除歧义性更新：以下一些评论/回答可能应该针对以下相关问题：

1. 为什么有人称维持钉住“昂贵”？
2. SNB为什么决定终止与货币挂钩？

只是为了将其他两个答案综合在一起，然后“加点”。

设置场景

自2011年以来，瑞士央行已决定要阻止瑞士法郎升值超过每欧元1.2瑞士法郎。为此，它必须执行以下一项或两项操作：

• 劝阻人们不要购买瑞士法郎。尝试执行此操作的一种方法是保持较低的费率。
• 通过铲斗负荷出售瑞士法郎。

在短期内保持低利率很容易-这就是基本利率。但这是由于欧元空头利率低造成的。将利率长期维持在较低水平比较困难，但是可以通过不发行太多债券来实现。

出售瑞士法郎是可以的，但这意味着要购买其他货币。到12月底，瑞士央行已购买了GDP的85％。

此时，瑞士央行决定不希望继续扩大资产负债表。为什么决定这是一个不同的问题（正如该问题指出的那样）。问题是一旦您持有大量欧元头寸，如何结束上限。

突如其来的法案

一旦SNB决定无法捍卫上限，它就会采取三种行动方式。

• 停止支撑帽子，但不告诉任何人
• 同时告诉人们它不再支持瓶盖
• 在停止支持上限之前告诉人们（或在您的示例中，安排降低上限）。

第三起案件几乎肯定会使瑞士央行破产。如您所建议，如果他们事先让每个人都知道将要发生的事情，那么世界上每个人都只会把情况套牢在地下。每个人只要在支持上限的同时就可以从瑞士央行以便宜的价格购买瑞士法郎，并在上限下降后立即卖出。

第一种情况有些不诚实，几乎可以肯定会被发现（最糟糕的一种不诚实！）。一旦他们停止支持上限，外汇汇率就会从1.2缓慢下降。一旦人们意识到这不是“应该发生”的，因此瑞士央行必须停止为它辩护，那么无论如何它可能会崩溃。我看到这种方法有两个可疑的方面

1. 在市场意识到之前，瑞士央行可能已经开始出售其部分85％的股份。这被称为抢先交易和市场滥用，会使一名股票交易员入狱，但对于一家进行外汇交易的中央银行，从技术上讲，它不会受到任何法律挑战（目前……）。
2. 对瑞士央行的声誉损害将是巨大的，这将在某种程度上破坏该国的投资，从而导致瑞郎贬值！

如您所见，这将是一个相当可疑的策略，但是我经常想知道，托马斯·乔丹（瑞士央行行长）是否可以简单地用露着内裤的头对付这个世界，而他的意志消磨时间是压抑瑞郎的一种方法。

他们选择的策略是“撕开创可贴”的风格。由于所有这些外国持有，估计突然的冲击使瑞士央行损失了GDP的约13％。自从瑞士央行在2014年实现巨额利润以来（请参阅：http：//www.bloomberg.com/news/2015-01-09/snb-sees-2014-profit-of-38-billion-francs-resumes-dividend。 html），这可能是一个机会，可以让事情变得更糟。坚持更长的时间，拥有100％以上的外币GDP，该银行可能就无法幸免。

主要原因是，下周欧洲央行将以各种可能性再次扩大欧盟区域内的货币供应。此操作将使欧元贬值，迫使瑞士央行继续购买更多欧元以保持1.20汇率（考虑到他们现在持有约3000亿欧元的外汇储备）。

此操作变得昂贵且危险。由于购买欧元而引入市场的瑞士法郎由于投机活动而直接进入房地产市场，从而以这种方式造成了新的房地产泡沫的高风险。没有人愿意这样做，也没有人希望在他们的储备中持有大量而且不断增加的无用，几乎枯死的货币。

一个冒险的举动将导致中期出口下降，贸易平衡恶化，但我对瑞士央行的举动充满信心。

当所有其他参与者都可以合理预测时，不可预测的参与者通常具有不可预测的优势。大多数中央银行都是可以预见的。现在，上周的举动之所以难以预测，恰恰是因为它是如此突然。