卢布（RUB）崩溃的原因是什么？哪一个是主要的？

当您查看俄罗斯的货币统计数据时，答案非常清楚。俄罗斯联邦中央银行的站点非常好，您可以在此处看到它们：

俄罗斯货币供应量（M2）

或由圣路易斯联邦储备银行提供：

他们提供了不错的年增长率。从历史上看，与其他欧洲国家相比，俄罗斯的货币供应一直以来都是极端的异常。与美国的货币供应量（每10年大约增加一倍）相比，德国在我上次查看时下降了1.3倍/十年，而俄罗斯的货币供应量通常每十年增加20倍。

公开研究的问题是，为什么货币往往会突然崩溃，而不是随着时间的流逝而崩溃，但根本原因总是在它们的相对扩张率中找到的。我怀疑这一特殊情况也是由于近期油价下跌而触发的，因为由于出口收入的下降，这将给像俄罗斯这样的石油出口国带来更大的压力。

卢布最近崩溃的主要根源几乎可以肯定是国际油价下跌，而俄罗斯政治及其经济的其他特征加剧了国际油价下跌。

石油产品占俄罗斯出口收入的一半以上，其余大部分出口收入来自其他商品，其产量难以调整。当石油价格下跌时，这种损失的出口收入必须以

（1）更多（大概是非石油）出口

（2）进口少

（3）净资本流入较大。

在大多数情况下，将根据俄罗斯汇率的均衡下降做出这些调整。由于俄罗斯的出口结构重于商品，因此（1）对汇率的短期反应非常弱；由于消费者往往对价格变化反应迟钝，因此（2）在短期内也很弱。对于拥有良好国际资本市场准入条件的现代经济而言，（3）是此类冲击的主要短期缓冲，但是俄罗斯目前正遭受西方制裁，并且最初并未特别良好地融入国际资本市场。

由于所有这些原因，需要使汇率大大下降以诱使足够的（1），（2）和（3）来抵消石油出口收入的下降。同时，对俄罗斯政治局势的低调（及其关于货币稳定的可疑历史记录）无济于事。

顺便说一下，商品出口商的汇率对商品价格的依赖性是国际金融的主要内容。它甚至被用来预测商品价格。

名义上严格的答案非常正确地暗示着油价是主要原因。在这一点上，我将添加更多详细信息和数字。稍长版本可在这里。

1.俄罗斯公司在外债比国内债便宜时借外币借款

保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）指出 PPP与汇率的变化。我对PPP的绝对值作了类似的绘图：

外债要比国内债务便宜，直到高油价支撑卢布。一家公司每年为卢布计价的债务支付12-18％的费用，而这一利息的一小部分则用于美元计价的债务。因此，公司认为向国外借款是个好主意。

2.俄罗斯公司不得不在金融制裁和油价下跌的情况下偿还这笔债务

也就是说，当私人公司必须在2014年底前偿还债务时，外币短缺：

3.当俄罗斯公司需要美元时，俄罗斯中央银行拒绝支持卢布

中央银行持有2000年至2008年国际收支盈余累计额的一半以上，但其市场规模仅为1000亿美元左右。当多种因素基本上阻止了货币涌入，而家里有人不得不把美元放在桌上：

最终，当汇率在12月上涨时，甚至无债务实体也开始购买外汇

除了寻求约500亿美元的借款人。对于外国债权人来说，市场上到处都是试图购买美元的人，因为汇率投机每天产生的收益高达10％。卢布自由落体：